Les NDF sur le marché des changes : comment couvrir une devise sans livraison physique ?

Épisode de Business Sans Frontières | L'aventure des dirigeants qui exportent, s'implantent, et apprennent à gérer leurs devises par Sébastien Oum · 11 août 2026 · 4 min

Sur certaines devises, la couverture de change classique se heurte à un obstacle : la monnaie n'est pas librement convertible, ou son marché est soumis à des restrictions réglementaires qui empêchent une livraison physique à l'échéance.

Les NDF, ou Non Deliverable Forward, ont été conçus pour répondre à cette contrainte. Ce sont des contrats de change à terme dans lesquels seule la différence entre le taux négocié et le taux de change constaté à l'échéance est réglée en espèces, sans échange physique des devises.

Dans cet épisode de Business sans Frontières, vous découvrez le fonctionnement des NDF et ce qui les distingue d'un contrat à terme classique. Vous comprenez pourquoi ce type d'instrument s'est imposé sur certaines devises émergentes, et dans quelles situations une entreprise exposée au risque de change a intérêt à s'en servir plutôt qu'à chercher une solution de couverture traditionnelle.

Au programme :

Le principe du règlement en espèces, calculé sur l'écart entre le taux négocié et le taux constaté à l'échéance

Les devises pour lesquelles les NDF sont couramment utilisés, en particulier celles soumises à des restrictions réglementaires

L'intérêt de cet instrument pour limiter certains risques de contrepartie dans une opération de change

Les critères à examiner avant de recourir à un NDF : liquidité de la devise, fiabilité du taux de référence à l'échéance, contrepartie retenue

Les risques spécifiques associés à ce type de contrat, distincts de ceux d'un forward classique

Ce type de contrat concerne particulièrement les entreprises qui importent ou exportent vers des zones où la devise locale reste difficile d'accès, et pour lesquelles une couverture de change traditionnelle n'est tout simplement pas disponible. Les établissements de paiements et les banques structurent ces opérations au cas par cas, en fonction du profil de risque financier de l'entreprise et de la devise concernée.

Que vous soyez trésorier, directeur financier ou dirigeant d'une entreprise en développement à l'international, cet épisode vous donne les bases pour comprendre les NDF, évaluer leur pertinence face à votre exposition, et poser les bonnes questions à votre banque avant de vous engager sur ce type de contrat.

Business sans Frontières est le podcast de référence sur la finance internationale, le risque de change, les devises, les monnaies et le business international. Chaque épisode décrypte un sujet clé pour les professionnels qui opèrent sur les marchés internationaux : couverture de change, paiement international, taux de change dans les banques, gestion du risque financier, finance d'entreprise à l'export et à l'import.

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